乐居财经讯 李礼 8月19日，财信证券发布荣盛发展（002146）研报。
投资要点：
公司发布 2020年半年报，实现营业收入261.54亿元，同比增长7.36%；实现归母净利润 29.46 亿元，同比增长 0.04%。由于疫情影响，管理费用刚性增长14.54%，叠加投资收益下滑影响，导致公司利润增速慢于收入增速。公司地产业务结算毛利率回升至 32.38%（同比提升1.82pcts），整体业绩表现平稳。随着疫情防控稳定，管理费用增长有望趋缓，全年盈利水平将回归稳健。
销售稳步增长。2020 年上半年，公司实现销售额 482.25 亿元，同比增长3.54%，尽管疫情影响行业，但公司销售依然小幅增长。公司完成年度签约计划的39.86%，下半年公司预计将继续加大推盘，力争完成销售目标。
土地储备充足，布局仍有优化空间。2020年上半年，公司新增土地建筑面积 467.43 万方，购地金额 208.17 亿元，拿地销售比 0.43，随着销售的稳步复苏拿地力度稳步加快。截至 2020H1，公司总土储 4036 万方，土地储备充足。土储结构上，京津冀区域土储占比 38.97%，长三角、珠三角城市群及中西部中心城市及周边区域均衡布局。公司在去河北区域标签和全国化布局上仍有优化空间。
财务状况改善。2020年上半年由于拿地力度复苏，公司经营净现金流量-39.01 亿元。公司实现销售回款 305.91 亿元，新增融资 329.82 亿元，现金流状况有所改善。公司有息负债中短期负债占比 0.44，现金短债比 0.97，负债结构有所优化，整体偿债压力得到一定缓解。
盈利预测及投资建议：公司财务状况改善，业绩稳定。预计公司2020、2021 年实现净利润 108.19、130.30 亿元，EPS 为 2.49、3.00 元，对应PE为 3.49X、2.90X。公司估值水平较低，但考虑到公司土地储备集中度仍然相对较高，估值压制因素尚未完全解除，给予公司 3.5-4倍 PE，对应 2020 年底合理价格区间为 8.72-9.96 元，维持“谨慎推荐”评级。
风险提示：受到限价影响，毛利率下行；销售不及预期；销售回款乏力，公司资金端吃紧。
文章来源:乐居财经
