股票周报第13期
在近两个月我先后分析了海螺水泥、万科、中国平安、复星医药、证券股、益丰药房、通策医疗等，这里面近期我买过的包括海螺水泥、万科、复星医药、中国平安、招商证券等。除了这些赚钱的股票以外，还有另外一只股票在我持仓股之中，那就是美亚光电。2020年分析的第一只股票，我就来看看这家上市公司。
1.战略原则
一.战略原则：第一原则
经过辰欣重创后，我的投资范围进一步收缩，确定了第一原则。即所投股票在行业必须是龙头企业，最好是排名第一的公司。即使在大的行业分类中达不到行业第一，也需要在细分领域达到第一。未来A股港股化特征会越发的明显，在此背景下，港股最大的特性“龙头溢价”现象就会越发的明显。
二.战略原则二：金眼银牙铜骨，医疗为主体，医药为辅
在前几期周报中我提过，2020年我的整体策略有两条：①金眼、银牙、铜骨。②因为带量采购和持续的医疗改革我会回避一下医药行业，由主要位置下降到第二的位置。但是总体上我的投资范围依然不会出医药医疗这个能力圈。当然海螺水泥、中国平安这两只股票更多的时候是一个战略防御选择项。
美亚光电这只股票可以归类为高端制造业-医疗器械上，它的龙头属性体现在两个领域：第一个是目前的主营色选机。在这个领域目前是世界第一，可是做到这个水平上升空间也相对有限。我更看中的是它目前是国内口腔CT这一块龙头的身份。虽然它生产的产品目前在市场中属于低端领域，低于中端韩国，和高端日美德。但是在国内这一块领域无论是性价比，还是技术都是非常成熟的。在这一点上算是满足我细分领域第一的原则，细分领域龙头与大行业龙头在投资定位上还是有明显的区别。细分领域看中的是其成长性，行业龙头看中的是其抗风险性。
2.股票质地分析
一.估值分析
在看一只股票估值高低时，主要看市场给予估值的角度。
二.现金流分析
美亚光电的现金流极为充沛，证据有三：
①历史上较高的分红率。美亚光电上市以来一直保持着3%年化红利。美亚光电在一年半以前市值还只有100亿出头，是一家成长型小上市公司，而发展与拓展新领域是需要大量资金的，有3%左右的年化红利算是非常不错的表现。
②账面现金中有15亿银行理财资金。目前美亚光电账上银行理财产品有13亿，占总资产50%以上。在国内财务数据真实性难有保障的前提下，我个人判断现金流基本依据就是钱储存性质，真正现金流充沛的公司必然存在资金浪费，只能买银行理财的局面。
③大股东及其他重要股东基本无减持行为，创始人创办一家公司的目的之一就是赚钱提高生存质量。可是上市之后从不卖一股手中持股，原因只有看好公司发展，同时可以通过分红与薪酬解决相关需求。我想这也是美亚光电分红率不低的原因之一。
总的来说美亚光电的现金流是非常充沛、优秀的，没有什么可挑剔的。
三.大股东分析
2018年最大的教训就是选股时对于大股东的判断，真正决定一家公司长期发展的核心要素还是人。判断大股东好坏的硬性标准：
①是否套现。上市股东的套现策略无非三种：第一种是直接套现，也就是发减持公告。第二种是曲线套现-质押。第三种中性一点是协议出售，因为不涉及二级市场，往往甚至会成短期炒作利好。在这一点上我认为美亚光电做的非常好的一点，就是虽然大股东田明持股比例超过60%，但是我没有查到历史上他有过什么减持的动作。一方面，中小上市公司最怕的就是大股东持续减持，这说明大股东的战略目标已经达到，即上市套现。另一方面，说明其对于公司长远发展并无信心，同时也没有进取心，大股东不计代价的套现可以说是中小股票最大的长期利空。
可是我脑子里始终记得华谊兄弟大股东王忠军的一句话，做公司不就是为了过上更好的生活，公司上市大股东套现不是很正常吗？
人追求更好的生活是理所当然的，所以大股东上市成功后拿钱是必然的，只要是君子爱财取之有道就可以了。美亚光电的手法就是维持着高分红，因为田明占股达到了60%以上，所以分红自然就是大头。再一个方法就是企业家族化，利用管理权套取公司利益，这种方式是目前家族上市公司的一大现象，万科的管理层多少也有一点过。
高分红本身对于股价的长期走势是有很大帮助的，但要在不影响企业正常经营发展的前提下，从这一点上看美亚光电的业务发展并没有受到任何影响。
②掌局者企业发展战略研究。企业终究是人在经营，一个私营企业的发展往往跟它的创始人关系密切。我查了一下田明这个人，没法做过多的评价，毕竟我不会看相，我也不太信曾国藩那一套。值得注意的是他只有大专学历，没有外国国籍，这两点我认为是好事。近几年，尤其是做金融这个行当，发现很多高学历的人，本事没有，人赚快钱的想法不少。以他今天之地位财富，并没有过多的包装，起点越低说明能力越强。至于外国国籍这件事，并不能代表什么，但是我确实不喜欢买外籍掌盘的公司。
目前美亚光电的业务发展思路非常明确，围绕光电技术开发新业务，起初是色选机，目前是光电技术在边缘医疗市场的应用和工业光电技术应用。边缘是指在过去我们的观念里，口、鼻、耳都无关生死，可拖可治的领域。
总体上在大股东评价这一块我对田明是比较满意的，上市以来没有减持行为，企业实行职业经理人制度，发展步伐比较稳健，思路也算明确。这可能是我对美亚光电最满意的一点。
四.公司前景分析
目前美亚光电老本行色选机的潜力不大，但是近两年维持高市场占有率，高利润暂时不成问题，关键是新业务的发展方向。美亚光电近一年的强势是沾口腔CBCT机业务发展的光，后续也提出了耳鼻喉科、骨科的发展计划。总体战略是：①围绕着光电CT技术发展。②医疗行业是主要发展方向，同时此方向属于高端精密制造，但是难度在医疗器械领域并不属于最核心、难度最大的品种，这样的好处是好推进，算是一种比较务实的策略。
昨晚我还在跟我牙科医生的同学交流他们业内的情况，口腔CBCT这一块美亚光电的竞争力是很强的，在普通中低端诊所他们的性价比是完全足够的，只要未来两年口腔诊所的数量继续保持目前的增长速度，他们的销量是有保证的。
至于最新研发的椅旁修复系统在推广上的难度则要大一些，因为一般中低端诊所在实际操作中用这样的高端设备性价比太低。这类设备主要是高端诊所需要，提高客户服务体验的设备。这也意味着美亚光电这款产品需要直接跟美日欧高端产品竞争，能否竞争取胜还需要看设备指标能否达到高端化要求，价格上也至少需要30%以上的优势。同等技术指标，如果美亚光电依然可以达标，则企业利润率会得到很大的提高，也再一次证明了其技术水平，为其从细分领域小而美，晋级到龙头白马品种打下基础。
从世纪证券发布的研报来看，目前公司的现金流充沛，业务发展计划可实施，技术积淀方面也不是问题。最重要的是目前大股东表现出来的主观愿望和客观表现都很好，所以我非常看好这家公司未来的长期发展。
可是根据前面的估值分析，我们可以看到一个显而易见的问题，就是公司的股价非常高。股票投资谈什么都是虚的，低买高卖是唯一获利方式，价格高不是问题，能不能涨到更高的水平才是最重要的。目前美亚光电短期调整不是问题，因为公司的质地非常好，涨回来问题不大，问题在于需要多长的时间周期。
五.美亚光电股东成分分析
在美亚光电大股东田明没有任何减持动作的情况下，我们可以得到几个基本判断就是美亚光电实际市场股份为38.5%。再细化到实际的流通盘，大概可流通的股票在2亿股，即美亚光电的实际流通市值以股价38元计算在75-85亿左右。通常情况下，机构占股超过总流通股的30%以上就可称之为机构控盘的白马股。美亚光电目前的情况是比较符合机构白马股特征的，只是机构数量与持仓量相较于2019年上半年还是有明显的下滑。
美亚光电的的股东户数近一年一直保持在1.6万-1.7万户左右摇摆，近一个多月有一定分散的迹象，户均持股市值在70万左右。
我们注意到从披露信息上看，在2019年第二季度美亚光电可以算是机构控盘股票，而到了第三季度则免强够机构持仓白马股标准。我们可以看到美亚光电股价在30元以下时，机构持仓意愿非常强烈。可是股价涨到30元上方，市盈率突破40倍之后就有大量机构退出。这说明这只票相对安全的建仓范围在40倍PE左右，从这一点看我建仓时间是早了。
在机构持仓分析中，普通公募的动作不值得我们过多的关注，我们重点看社保基金和海外资金的动向。因为对于一家公司长期发展起定调作用的资金就是这两块，这一点在通策医疗上体现得特别明显。目前陆港通保持着持续小额买进的态势，而社保组合目前流通盘进了三只，总体策略保持稳定。而公募则总体是以退出为主要方向。
总结：股票分析周报也写了一段时间了，总体范围而言我聚焦的行业龙头与医药医疗白马股，缩小范围只是希望提高成功概率，降低失误的损失，因为投资“好”股票胜率总是会高一些。但是短期的波动我也没有办法预测，美亚光电是一只好股票吗？这一点不用怀疑，因为在我眼中好的标准：①大股东是实干家，以企业发展为目的，而不是上市圈钱。②企业业务发展方向跑道要好，最好是日落产业与高技术含量的行业。③企业现金流一定要好，就算是投资失败不至于败得太惨。④企业在某一个领域做到第一，这是证明它的企业基因里有成功与优秀的品质，就像一个男人要想取得别人的信任必须先做成一件事情。以上这四点美亚光电都符合，不太好的地方我想就是其估值有点贵，50倍左右的市盈率，25%左右的预期增长率，也许美亚光电的基本面配得上，但是我们买股票是希望它涨，长线投资更是追求长时间上涨，就像2019年它没有一天涨停，但是在不知不觉中实现了翻倍。
